在極端困難的時候，投資者轉(zhuǎn)向高利潤公司，而不是那些有著低廉價格的公司。假如所有的股票都被低估了，那么為什么不擁有高利潤的公司，即使他們相對更昂貴？



在最近的熊市中出現(xiàn)了一個奇怪的現(xiàn)象--價值股相對落后于成長股的表現(xiàn)。這違背了傳統(tǒng)的思想，持有價值股是因為其便宜的價格，它們本應(yīng)在跌去市場中比高溢價的成長型股票表現(xiàn)得更好。



價值股可能是擁有非常高的股息率，或是以相對于公司利潤或者賬面價值低的比率的價格買賣。相比之下，成長型企業(yè)是那些有著快速增長的公司收入的股票，往往有著高的市盈率和市凈率。



熊市中的麻煩



因為高估值，成長型股票價格跌去的潛力更大。例如，在1970年代股市糟糕的10年中，大型價值股年均收益為12.2%，而大型成長型股票收益僅為3.4%左右?？鄢?a href=http://pontderentat.com/GPRM/sy/1891.html target=_blank class=infotextkey>通貨膨脹后，價值股收益年均4.8%；成長型股票則跌去4%左右。



也許今天比較成長股和價值股的最好方法是通過標準普爾500與花旗價值及成長股指。他們將標準普爾500種股票股指根據(jù)七項公式分為兩大陣營，其中包括5年的盈利增長率和價格銷售比率。在從2007年10月9日到2009年3月9日的熊市中，價值股指跌去了61%，而成長股指跌去了49%。整個標準普爾500股指跌去了55%。



這是怎么回事？



首先，經(jīng)濟中的不穩(wěn)定使大部分傳統(tǒng)的價值公式失去了意義。當收入不穩(wěn)定或不存在時，什么是PE？假如市場對公司資產(chǎn)(如房地產(chǎn)或機器)的了解是空洞的甚至是沒有的，你如何掌控一家公司的賬面價值？



第二，在極端困難的時候，投資者轉(zhuǎn)向高利潤公司，而不是那些有著低廉價格的公司。假如所有的股票都被低估了，那么為什么不擁有高利潤的公司，即使他們相對更昂貴？現(xiàn)在的情形很類似于大蕭條時期。在20世紀30年代，成長型股票價格增長比價值型股票每年平均高7個百分點左右。



第三個解釋是，最近的熊市和1930年的大蕭條都是異常的現(xiàn)象。也許沒有明確的價值增長方式存在。即便如此，投資者好像是在成長股，而不是在價值股上尋求安全，而且在這些時候這是一個明智的舉動。



價值股的定義



投資者需要一個限定的價值定義，這個定義是要適合一定時期的財務(wù)不確定性。其中的三個特股票入門技術(shù)給您聊詹姆斯最佳價值觀念點最重要：



1.紅利。雖然現(xiàn)在市盈率可能已經(jīng)意義不大，股票的年度股息除以它的價格仍舊是一個強有力的公式。你不能偽造現(xiàn)金。一家公司支付了相對于其股票價格的大量股利現(xiàn)金，則這家公司是很值得購買的。傳統(tǒng)的增長股息在一個動蕩不安的市場為股東提供了更大的保證。



一個很好的著眼點是"紅利貴族"們，那些標準普爾500股指中在過去25年每年派發(fā)紅利的成員。在2009年初，這樣的股票有52個，它們的收益明顯優(yōu)于作為一個大型股整體的標準普爾500股指。SPDR標準普爾股息基金是一只以股息股票股指為標的的基金，截至5月31日的一年內(nèi)跌去了24%，優(yōu)于標準普爾500股指9個百分點。



該股指基金有記錄的時間并不長，但在截至去年12月的7年間，標準普爾500股息股指年均收益2.9%，而標準普爾500股指則跌去了1.7%。



2.現(xiàn)金。躲避金融風(fēng)暴的最好港灣是擁有強大的資產(chǎn)負債表，大量的現(xiàn)金和極小量的債務(wù)的公司。一個例子是Celestica(CLS)，一家總部設(shè)在多倫多的電子產(chǎn)品制造商。這家公司于1996年從IBM分離出來。截至今年3月31日，Celestica有11億美元現(xiàn)金和5850萬美元債務(wù)。6月5日收盤價7.45美元，其中每股股票擁有的現(xiàn)金額為4.72美元。



每個星期"價值線路投資概覽"都會出版一份清單，包含那些擁有低的價格與凈營運資金比率的公司。凈營運資金是指流動資產(chǎn)(如現(xiàn)金和應(yīng)收賬款)減去所有負債，包括長期債務(wù)和優(yōu)先股。Celestica是名單中的領(lǐng)頭羊，其比率僅為1.6，這是一個能夠產(chǎn)生積極的現(xiàn)金流的比率。



清單中另一個吸引人的公司是全國普雷斯托(NPK)，這家公司制造從比薩烤爐、**到**尿布等的很多產(chǎn)品。該公司沒有債務(wù)，擁有1.49億美元現(xiàn)金。"價值線路"中它的時效性排第一，安全邊際排第三。全國普雷斯托的股票實際上在過去兩年中上升了約30%。但是，根據(jù)價值標準的衡量，它的價值仍舊沒有被大眾認識。



3.排斥。有時，投資者將整個行業(yè)排除在自己的選擇之外。但通常在這些部門中你可以找到好公司，它們因為自己的行業(yè)而被錯殺。今天最被憎惡的行業(yè)毫無疑問是金融業(yè)，所以它是一個發(fā)掘這類公司的領(lǐng)域。



銀行業(yè)已經(jīng)因為危機動搖了自身的核心，而且因為主要壓力測試仍舊不透明，所以評估個別企業(yè)是否健全是很艱難的事。但是，M＆T銀行(MTB)是一個有價值的公司。它擁有良好的管理和歷史的紅利增長率。



也有被排斥的保險公司。W.R. Berkley(WRP)和丘博(CB)是兩個很受歡迎的財產(chǎn)人身保險公司，它們的股價遠遠優(yōu)于同行。前者在去年遭受了盈利下降，但2009年的預(yù)期是很好的；后者是高股利公司，市凈率是8倍，紅利率為3.4%。



混合的類型



股市中既提供價值又包含增長的股票如何呢？"價值線路"最近編制了一份低風(fēng)險

接下來由股票入門技術(shù)來概說詹姆斯最佳價值觀念，一起來探究竟吧。

詹姆斯最佳價值觀念：

詹姆斯最佳價值觀念了吧！股票入門技術(shù)已經(jīng)在上文為大家進行了講述，相信各位在看完之后應(yīng)該能夠立馬明白哦。