在投資者投資股票的過(guò)程中，股票價(jià)格的變化與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)息息相關(guān)。而上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則很大程度上影響著上市公司的業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響著上市公司的股票價(jià)格。因此，投資者在進(jìn)行股票投資的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)防范上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而避免所投資的股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。

而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)另外有一種說(shuō)法是企業(yè)由于戰(zhàn)略選擇、產(chǎn)品價(jià)格、銷(xiāo)售手段等經(jīng)營(yíng)決策引起的未來(lái)收益不確定性，特別是企業(yè)利用經(jīng)營(yíng)杠桿而導(dǎo)致息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)叫作經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)，影響著企業(yè)的價(jià)值。

在考慮如何識(shí)別與規(guī)避股票風(fēng)險(xiǎn)之前，首先應(yīng)當(dāng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作出分析。總體來(lái)說(shuō)，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分為兩大類(lèi)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)以及政治與法律法規(guī)因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境引起風(fēng)險(xiǎn)，由于社會(huì)或文化背景差異而產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、科技進(jìn)步所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。

生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動(dòng)而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫(kù)存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷(xiāo)售遲滯的可能。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品不能滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求；對(duì)產(chǎn)品的替代品估計(jì)不足；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研究的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）財(cái)務(wù)因素包括：采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于采購(gòu)原材料而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，比如供貨商存貨不足，采購(gòu)市場(chǎng)價(jià)格變化劇烈等。由于原材料市場(chǎng)供應(yīng)商的變動(dòng)而產(chǎn)生的供應(yīng)不足的可能，以及由于信用條件與付款方式的變動(dòng)而導(dǎo)致實(shí)際付款期限與平均付款期的偏離。

存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)品市場(chǎng)變動(dòng)而導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售受阻的可能。企業(yè)存貨庫(kù)存結(jié)構(gòu)不合理，存貨周轉(zhuǎn)率不高。目前我國(guó)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對(duì)較大，且很多表現(xiàn)為超儲(chǔ)積壓存貨。

存貨流動(dòng)性差，一方面占用了企業(yè)大量資金，另一方面企業(yè)必須為保管這些存貨支付大量的保管費(fèi)用，導(dǎo)致企業(yè)費(fèi)用上升，利潤(rùn)下降。長(zhǎng)期庫(kù)存存貨，企業(yè)還要承擔(dān)市價(jià)下跌所產(chǎn)生的存貨跌價(jià)損失及保管不善造成的損失，由此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)過(guò)多導(dǎo)致應(yīng)收賬款管理成本增大的可能性，以及由于賒銷(xiāo)政策的改變導(dǎo)致實(shí)際回收期與預(yù)期回收的偏離等。資產(chǎn)長(zhǎng)期被債務(wù)人無(wú)償占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性。

企業(yè)賒銷(xiāo)比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制。由于我國(guó)市場(chǎng)已成為買(mǎi)方市場(chǎng)，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷(xiāo)現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷(xiāo)量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，大量采用賒銷(xiāo)方式銷(xiāo)售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。

同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷(xiāo)過(guò)程中，對(duì)客戶(hù)的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷(xiāo)，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長(zhǎng)期無(wú)法收回，直至成為壞賬。資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于舉債經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)今的企業(yè)中，由于利息具有減少企業(yè)所得稅納稅的作用，因此，零負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)可以說(shuō)是非常少見(jiàn)的。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)依靠自有資本或者外債，而資本的組成結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生很大的影響。如果一個(gè)企業(yè)舉債規(guī)模很大，那么將會(huì)承擔(dān)很大的利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)所在環(huán)境的宏觀(guān)因素包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、科技。上述四種因素不是企業(yè)內(nèi)部所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，其可控性不是很強(qiáng)，對(duì)于所有企業(yè)的影響都是相同的。

因此，這里主要介紹一下可控性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)?？煽匦詮?qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)分為以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部控制等風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

由于有不同利益的偏好，不同的人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度就不一樣。比如內(nèi)控有時(shí)會(huì)與企業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)生矛盾，原因就在于CEO（首席執(zhí)行官）和CFO（首席財(cái)務(wù)官）有不同的利益偏好，CEO要擴(kuò)張、要投資，要并購(gòu)；CFO則更關(guān)注一系列風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，有的人淡薄，有的人關(guān)注。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度則有的人敢于、愿意冒險(xiǎn)；有的人知道有風(fēng)險(xiǎn)，他覺(jué)得可以試試；有的人則厭惡、害怕風(fēng)險(xiǎn)。

證券市場(chǎng)是否對(duì)上市公司進(jìn)行處罰來(lái)判斷上市公司的內(nèi)部控制狀況。再次，可以通過(guò)考察管理層以及公司的建制，考察目的公司是否存在內(nèi)部責(zé)任劃分明確，公司治理混亂的情況，特別是公司的主要權(quán)利集中在某個(gè)人身上的情況等等，如果有這種情況，說(shuō)明公司的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)非常大。

最后，隨著美國(guó)國(guó)會(huì)和州政府通過(guò)了《薩巴斯法案》，中國(guó)也正在引入內(nèi)部控制審計(jì)。在不久的將來(lái)，當(dāng)所有的上市公司都出具內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告時(shí)，投資者可以根據(jù)內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告評(píng)估公司的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)投資者評(píng)價(jià)目的公司的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)很高，投資者要盡量避免投資這一類(lèi)公司，或者如果市場(chǎng)有賣(mài)空機(jī)制，甚至在預(yù)測(cè)到大的環(huán)境變化時(shí)，可以做空該公司的股票。如果投資者一心要買(mǎi)該公司的股票，那也應(yīng)該做好分散化投資，盡量避免個(gè)別公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從投資者層面來(lái)看，投資者無(wú)法獲得與目的公司的管理層同樣的信息，因此，在識(shí)別目的公司的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)時(shí)主要依靠投資者個(gè)人搜集的信息。

首先，應(yīng)關(guān)注目的公司的主要產(chǎn)品在市場(chǎng)上是否有飽和的現(xiàn)象，市場(chǎng)占有率如何以及是否有新產(chǎn)品代替舊產(chǎn)品。其次，可以通過(guò)查閱目的公司的資產(chǎn)負(fù)債表，注意存貨在幾年之間是否有異常，是否有增長(zhǎng)。如果在某年的年末發(fā)生存貨的巨大增長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)注意該公司的產(chǎn)品是否積壓。

在此，應(yīng)當(dāng)關(guān)注目的公司的原材料的來(lái)源，例如，對(duì)于鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，鐵礦石的價(jià)格的不停飆升，必定引起利潤(rùn)的波動(dòng)，影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，即是在一起報(bào)告中未體現(xiàn)出，很有可能是經(jīng)營(yíng)者粉飾了報(bào)表，在以后期間中也會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑等現(xiàn)象。

最后，應(yīng)當(dāng)關(guān)注目的公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤(rùn)總體下降，應(yīng)當(dāng)考慮是因?yàn)槟康墓靖?jìng)爭(zhēng)獲勝還是本身產(chǎn)品已經(jīng)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，而目的公司在粉飾報(bào)表?？偠灾?，在判斷上市公司的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要結(jié)合財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)因素，綜合判斷，一旦判斷出有可能上市公司具有產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，就避免投資，因?yàn)楫a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有直接影響的風(fēng)險(xiǎn)，很難采用其他方法規(guī)避。

相對(duì)于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，公司的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是非常好判斷的。因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)可以直接取自財(cái)務(wù)報(bào)表，甚至一些財(cái)務(wù)指標(biāo)直接給出了。例如，當(dāng)一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿越大時(shí)，它的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也越高。

而對(duì)于一個(gè)公司的現(xiàn)金等價(jià)物價(jià)值越大，其變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)越小。當(dāng)然，現(xiàn)金等價(jià)物也不是越高越好，由于貨幣資金越高，說(shuō)明企業(yè)的投資機(jī)會(huì)不多，貨幣資金的利用率也不高。因此，投資者在進(jìn)行投資者某種股票之前仔股票知識(shí)圖譜解讀注意防范所買(mǎi)股票公司的范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)閱讀該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是一個(gè)很好的習(xí)慣，它會(huì)讓你避免一些風(fēng)險(xiǎn)。

還有一種風(fēng)險(xiǎn)影響巨大，后果嚴(yán)重，即上市公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)這種風(fēng)險(xiǎn)很易識(shí)別，在財(cái)務(wù)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有舞弊時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)連續(xù)幾年持續(xù)虧損，那么投資者在準(zhǔn)備抄底時(shí)，一定需要關(guān)注該公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。否則，一旦企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生問(wèn)題，有可能血本無(wú)歸。

如果，企業(yè)未發(fā)生上述情況，應(yīng)當(dāng)注意審計(jì)報(bào)告中審計(jì)師對(duì)于可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的判斷，以此作為投資者的判斷。

總之，由于投資者可獲得的信息有限，想要完全規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)比較困難。但是，投資者仍然需要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息，當(dāng)二者對(duì)比有矛盾時(shí)，這時(shí)就需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。