在日常生活中，在市場會聽到這樣的話：“錢不值錢了啊，東西又漲價了?！被蛘呗牭叫侣剤蟮?：“全年CPI指數(shù)將達4.5%?！鄙鲜龅乃f的一個現(xiàn)象就是通貨膨脹，或者稱購買力下降。

可以這樣說，無論你是否意識到，通貨膨脹都會一直伴隨著我們得生活。購買力下降或者通貨膨脹是怎么造成的呢？又是如何影響我們的生活的呢？

造成購買力下降或者通貨膨脹的直接原因是國家財政赤字的增加。政府為了挽救經(jīng)濟危機或彌補龐大的財政赤字，不顧商品流通的實際需要，濫發(fā)紙幣，并以此對勞動人民進行掠奪。

他們之所以要利用這種辦法來彌補財政赤字，是因為這種辦法比起增加稅收、增發(fā)國債等辦法富于隱蔽性，并且簡便易行。當用濫發(fā)的紙幣向廠商訂貨，向農(nóng)民收購農(nóng)產(chǎn)品，向政府職員、軍人等發(fā)放薪餉時，即是通過這種種渠道把大量的紙幣投入流通之時，一般人并不會馬上知道這些紙幣是不代表任何價值的紙片。

雖然，影響通貨膨脹的因素多種多樣，這里僅列舉一個小的例子，從一個簡單的方面來理解通貨膨脹。假設(shè)現(xiàn)在社會上流通的貨幣每1元代表1個單位價值的實體。但是，如果政府加大了貨幣的發(fā)行，貨幣的發(fā)行量增加了1倍，那么此時的1元貨幣很顯然只能換回0.5個單位價值的實體。而對于擁有實體的人們來說，他們并沒有損失，但是對于擁有貨幣資金的人們來說，他們的貨幣所能夠換回的實體的價值將會變?yōu)樵瓉淼囊话?。

對于這些持有貨幣的人們來說，這顯然承受了很大的風險。同樣，這樣的現(xiàn)象發(fā)生在股票市場上就是投資者需要面對的購買力風險。購買力風險是指投資者的投資利潤將主要通過現(xiàn)金形式來分配，而現(xiàn)金可能因為通貨膨脹、貨幣貶值的影響而導致購買力下降，從而使基金的實際收益下降，給投資者帶來實際收益水平下降的風險。

舉個例子說明，比如甲投資者投資于某種證券每年的獲利率為3%，而通貨膨脹率為5%，此時，實際利率為負。當人們持有100元人民幣時，年終價值103元，但若持有100元的商品，年終價格為105元，即年初的100塊可以買到的商品到了年終卻買不到了，這就是說貨幣的購買力下降了，或者貨幣在對內(nèi)貶值。

通過上面的解釋，可以看出購買力風險不同于利率風險和市場風險，因為一種投資者有可能在其價格持續(xù)上升的情況下喪失購買力，許多投資者錯誤地認為貨幣越多越富裕，這種貨幣幻覺使投資者忽視了通貨膨脹的問題。

投資者只有把注意力集中在實際收益率而非名義收益率上，才能克服貨幣幻覺問題，而且只有當實際收益率為正值，即名義收益率大于通貨膨脹時，投資才會變得真正有意義。

由于投資者將要面對購買力風險的影響，因此，要想識別并回避購買力風險，則必須了解購買力風險是如何影響上市公司的，進而理解購買力風險影響股票市場的機制，只有這樣，才可以從源頭回避購買力風險。

不言而喻，購買力風險對于上市公司的影響是非常巨大的。而這種影響可以從兩個方面考慮：分別是從企業(yè)經(jīng)營活動那個角度考慮和從籌資活動的角度考慮。從企業(yè)經(jīng)營角度而言，通貨膨脹的影響有三個方面。

首先，在通貨膨脹發(fā)生后，在企業(yè)的內(nèi)部，貨幣性資金不斷貶值。物價上漲，幣值下降，付出同樣多的貨幣，只能獲得較少量的商品，原材料采購受到影響。

如果企業(yè)的營運資金不足，在通貨膨脹嚴重的情況下，企業(yè)又很難利用債務(wù)籌資或者債務(wù)籌資的資本很高，此時將會發(fā)生因為原材料供應(yīng)不足導致企業(yè)停產(chǎn)的風險。

但是通貨膨脹也會為企業(yè)帶來好處，清償債務(wù)時可以用貶值的、購買力較小的貨幣去償付，使企業(yè)獲得一定的購買力收益。而且如果通貨膨脹發(fā)生前，企業(yè)存有大量的實物性資金，如原材料、在制品、產(chǎn)成品、固定資產(chǎn)等，在通貨膨脹發(fā)生時會發(fā)生保值，但是這種保值是以犧牲這些資金在投資的收益而取得的。

其次通貨膨脹發(fā)生后，物價水平的提升一定程度上促使職工薪資要求的提高，企業(yè)職工流失風險加大，同時也增加了企業(yè)的直接人工、直接材料等各項成本，壓縮了利潤空間。最后，伴隨著通貨膨脹，政府必將采取相應(yīng)的物價管制措施，結(jié)果企業(yè)的外部經(jīng)營條件受抑制，政府會提高利率，收緊銀根，造成大量消費者將貨幣存入銀行，使得公司的市場前景暗淡，這將直接影響著公司的業(yè)績。

從企業(yè)的籌資活動角度分析，在通貨膨脹嚴重時，企業(yè)資金需求不斷加大。通貨膨脹對企業(yè)最明顯的影響是使企業(yè)資金占用量不斷增加，資金需求迅速膨脹。

而這種資金需求加大導致的是資金供給持續(xù)性短缺。在通貨膨脹時，企業(yè)的資金來源卻受多方限制，以至于資金的供給量持續(xù)性短缺。盡管此時企業(yè)資金的來源受多方限制，但是為了維持正常的經(jīng)營，某些企業(yè)不得不進行籌資，此時資金成本不斷提高。存款準備金率和利息率的上漲也增加了企業(yè)為償還貸款而支出的利息。

從上面可以看到，通貨膨脹對于企業(yè)的影響有利有弊，但是對于常規(guī)的企業(yè)來說還是弊大于利。在了解了通貨膨脹對于上市公司的影響之后，可以從貨幣角度來看通貨膨脹的不同階段對于股票市場的不同影響。

在通貨膨脹初期，由于貨幣幻覺還在投資者的心中存在，名義貨幣量增多，對股票的需求增大，股價會上升。但是，隨著通貨膨脹的進一步發(fā)展，政府將開始實行從緊的貨幣政策，將會縮緊銀根，提高存款準備金率，使得貨幣供應(yīng)量減少、籌資成本加大，進入股市的資金來源減少，從而減少了對股票的需求，股價因而下跌。而伴隨著通貨膨脹率越高，股價的波動幅度就越大。

而圖24-5給出了上證指數(shù)與CPI的變化的趨勢圖，以供讀者參考。

圖24-5　

由此，作為投資者來說，購買力風險就分為了兩個部分。其一是由于企業(yè)的經(jīng)營導致的業(yè)績的變化以及上述通貨膨脹使得股價大幅波動的風險。而另外一種風險就是，投資者的預(yù)期收益率與通貨膨脹率直接的博弈，如果通貨膨脹率高于投資預(yù)期收益率，那么投資者就會遭受損失。

由于購買力風險被分做了兩個因素，因此，需要投資者從兩個源頭上分別采取措施來避開購買力風險。應(yīng)對股票的波動，投資者可以采取下列措施：

（1）投資者應(yīng)當高度重視對宏觀經(jīng)濟政策的分析。首先，應(yīng)把握股市的投資機會，而這一前提是要密切關(guān)注國家出臺的財政與貨幣政策等宏觀調(diào)控措施，根據(jù)貨幣供應(yīng)量的變化，作出自己的判斷；其次，要準確把握股票價格的變化趨勢，通過密切關(guān)注整體物價水平的變動，分析商品價格變化對上市公司生產(chǎn)成本的影響，從而可以對股票價格變化趨勢作出預(yù)測；最后，要重點關(guān)注上游大宗商品和下游受益于消費需求增強的行業(yè)，較為準確地分析其內(nèi)在聯(lián)系。

（2）充分把握不同階段的投資機遇。要想把握不同階段投資機遇，需要作出兩點預(yù)測。首先，能夠準確判斷通貨膨脹的性質(zhì)。溫和的通脹有利于企業(yè)盈利并推動股價上漲，這是通貨膨脹的前期階段，而嚴重的通脹發(fā)生在這之后，會導致股市發(fā)生大幅的下跌。

其次，分析不同通脹階段的預(yù)期。在通脹最初階段，投資者對于未來的通脹發(fā)展沒有正確的預(yù)期，股價具有較大上漲空間，隨著通脹的加劇，投資者不斷修正預(yù)期，而股價的上漲空間迅速縮減。

（3）正確選擇投資品種。在通貨膨脹的情況下，有四類股票可以進行正確的投資。第一類，資源類股票。原材料等大宗商品價格的上漲以及維持在高位可能會持續(xù)更長時間，如礦產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)板塊，而擁有壟斷資源的公司有較強的價格操縱能力，這類股票比較明顯地集中在有色金屬、能源板塊等，包括石油、煤炭、電力等。第二類，以糧食為主的相關(guān)板塊。

通貨膨脹發(fā)生時，首先上漲的就是糧食價格，因此，糧食價格會維持在相對高位水平，而與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的生產(chǎn)企業(yè)將從中受惠，最直接的作用就是生產(chǎn)糧食的企業(yè)，而后會傳導到化肥、農(nóng)藥等相關(guān)行業(yè)。所以，要高度關(guān)注農(nóng)業(yè)收益板塊中的投資機會，包括農(nóng)業(yè)種植和技術(shù)、化肥農(nóng)藥和農(nóng)機等。第三類，日用商品流通零售類板塊。

通脹預(yù)期與消費者的搶購會帶動商品流通零售業(yè)業(yè)績的增長，其股票市場則顯現(xiàn)出穩(wěn)定而持續(xù)的增長態(tài)勢。通貨膨脹前提下，公用事業(yè)的價格會逐步提高，能夠?qū)е逻@些板塊的個股有相應(yīng)的表現(xiàn)。

而防范另外一種購買力風險，即預(yù)期收益率低于通貨膨脹率風險的措施不是很多。當投資者察覺到這種風險時，應(yīng)當盡量避免投資于股票市場，可以考慮投資黃金、期貨或者某些收藏品等實物市場。

只有當預(yù)計其他投資的實際收益率都低于股票的實際收益率且都為負時，這時需要購買實體資產(chǎn)或者直接消費，以確保貨幣資金不貶值。如果投資者在這種情況下還想保持資產(chǎn)較強的流動性，那投資者也不得不冒險投資于股市，以確保貨幣資金以最慢的速度貶值。