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引  言



成長股，包括炙手可熱的網(wǎng)絡(luò)股，率領(lǐng)著20世紀90年代的牛市連續(xù)沖高。今天大部分網(wǎng)絡(luò)股依然暴漲，它們的市盈率非常高，收入?yún)s幾乎為零甚至為負數(shù)，支撐股價上升的原因只有公司未來的成長前景。由于羊群效應(yīng)，這些股票被投資者追逐。很多追逐熱點的投資者都忽視了公司的股票或者行業(yè)正常的增長情況。僅僅因為網(wǎng)絡(luò)股是熱點，他們就將其加入投資組合。將網(wǎng)絡(luò)股加入投資組合看起來很迷人，但是隨著時間流逝，大家的品味變了，市場熱點也就變了。同時，市場相應(yīng)作出調(diào)整，一些過去的熱門股票價值大幅縮水，就像變成了掛在陰暗壁櫥中過時的衣服。隨著市場的情緒繼承變化，投資者開始質(zhì)疑許多成長股的基本面，一些價值投資原則再次被關(guān)注。逆向投資的方法重新被投資者接受，是將目光投向有名的價值投資者和逆向投資專家約翰?奈夫的時候了。



一個不被關(guān)注的投資方法



約翰?奈夫從1964年開始就服務(wù)于Vanguard Windsor基金公司，直到1995年退休。他嚴格使用逆向投資的方法。約翰?奈夫總是尋找那些價值被低估，不被大家關(guān)心的便宜股票。他選擇的股票有三個特點：低市盈率、預(yù)期銷售收入和凈利潤穩(wěn)定增長、股息收益不斷增長。他選擇那些不引人留意的股票。在他30多年的基金管理人職業(yè)生涯中，約翰?奈夫平均年收益率超過標準普爾3％以上，雖然其基金確是也有不景氣的時候?，F(xiàn)在價值投資不受關(guān)注，約翰?奈夫說他的逆向思維的天性告訴他，沒有比現(xiàn)在有更恰當?shù)臅r機去寫一本關(guān)于價值投資的著作了。約翰?乃夫的書——《約翰?乃夫的投資方法》闡述價值投資的原則。他的書主要為投資者提供選股思路。



冷靜的態(tài)度



約翰?奈夫認為價值投資需要清楚的思路、客觀的見解，歸根到底要以冷靜的態(tài)度對待市場。他說在其他股票都在上升，而你所選出的股票卻一再的跌去的時候，“堅持”很重要，它認為當市場主流與你的投資相背離的時候，投資者要充分信任自己，堅持到底。冷靜的思考和堅持自己的選擇在目前這種網(wǎng)絡(luò)股受追捧的年代很少見了，大部分的投資者追逐潮流，約翰?奈夫認為這種行為是不理智的。投資者總是陷入相同的困境，就像17世紀的荷蘭對郁金香的追捧一樣。約翰?奈夫例舉兩類曾經(jīng)受追捧的股票，電子類股票和“美麗50”，它們和今天因特網(wǎng)股票屬于同一種情況。1950年，電子行業(yè)是市場的熱點。俄羅斯的人造地球衛(wèi)進入太空的同時，也將電子產(chǎn)業(yè)推向了繁榮。與現(xiàn)在很多公司將其名字加上“網(wǎng)絡(luò)”的字眼相似，1950年，公司為了吸引投資者關(guān)注，在其公司的名字中加入“電子”或者“熱力”等后綴。類似的情況，在1970年，“美麗50”幾乎瘋狂了?！懊利?0”家喻戶曉，它由預(yù)期具有高成長的股票組成的，投資者對其需求遠大于股票的供給，他們認為這些股票的價格會一直往上升。隨著越來越多的人進入，需求最終萎縮，“美麗50”價格也隨之跌去，光環(huán)消失。這兩個實例中，價格的暴漲是受市場環(huán)境的影響，而不是有良好基本面支撐。這些公司在某斷時間中暴漲（美麗50持續(xù)3年），但最終這兩個案例中的投資者由于股價暴跌，損失慘重。



衡量公式



調(diào)整股息后的PEG



價值投資中，可以通過很多種選股的方法找到有魅力的股票。其中一種方法就是尋找低市盈率和高分紅的，并且收入有增長預(yù)期的股票，另外是PEG公式法。這兩種方法有一個相同的條件，即過去及未來幾年，公司的收入要穩(wěn)步增長。調(diào)整股息后的PEG是約翰?奈夫選股的基礎(chǔ)。其計算公式為：市盈率/（收入增長率+股息率），調(diào)整股息后的PEG包括了約翰?奈夫價值選股法的主要元素，市盈率、收入增長率、股息率。



低市盈率



任何價值投資的基石都是低市盈率。眾多低市盈率股票可以分為兩類，一種是被市場誤解的“好”股票，一種是前景黯淡的“壞”股票。許

接下來由股票初步入門知識來敘說約翰奈夫投資策略，想學習的來看看哦。

約翰奈夫投資策略：

多不被市場認同的低市盈率股票，并不是的它們的前景不好，而是因為他們的前景暫時沒有得到投資者的關(guān)注。研究股票從兩個方面分析，所處的行業(yè)和公司財務(wù)狀況，約翰?奈夫一直尋找其中低市盈率的股票。



增長預(yù)期



僅僅低市盈率是不夠的，加上穩(wěn)定的收入增長率，可以進一步確認公司的市盈率并不應(yīng)該這么低?？v使增長僅僅是推測出來的，約翰?奈夫提醒投資者必須學會想象公司的發(fā)展空間和它所處行業(yè)的前景，并且要尋找證據(jù)來證明或者反駁自己的觀點。追蹤歷史公布的收入和市場預(yù)期收入有利于提高自己的洞察力。約翰?奈夫稱市場的預(yù)期為主流的智慧。許多案例中，假如公司未達到預(yù)期的收入，市場會產(chǎn)生過激的反映，此時，較強的基本面依然存在，則為低市盈率投資者提供了購買機會。對于長達5年以上的長期投資，約翰?奈夫要求公司具有較強的增長潛力，但風險應(yīng)相對較小。



股息率



低市盈率策略選出的公司往往同時具有高股息率特點，他們就好象是唱片的正反兩面。在尋找出的低市盈率股票中，約翰?奈夫發(fā)現(xiàn)假如股票價格跌去，高股息率將彌補一部分損失。這樣，約翰?奈夫?qū)⒐上⒍x為“附加值”，意思是當你購買了一只分紅的股票，你不需要為此付出任何代價。



選股步驟



約翰?奈夫討論了股息調(diào)整后的PEG，并且運用這個公式來尋找符合“廉價投資組合”的股票?！傲畠r投資組合”中股票的調(diào)整股息后的PEG要明顯的低于當前行業(yè)或者整個市場的平均水平。就當前的價格相對于公司的成長性來說，不能再跌去的股票將入選。



下面是約翰?奈夫選擇成長股的另一個公式。約翰?奈夫為了避免高風險，他選擇利潤增長率在7％－20％的股票。



收入增長率



約翰?乃夫也運用一些輔助的公式來保證低市盈率股票的安全性。首先是收入增長率。就價值投資公式的重要性來說，約翰?奈夫認為銷售收入增長率僅次于利潤增長率，因為收入才是拉動業(yè)績增長的根本原因。任何一種增長性公式提高都能在一定程度上支撐投資，但一只真正有魅力的股票必須有不斷增長的收入支撐。銷售增長率7％－20％為本項選股標準。



現(xiàn)金流



約翰?奈夫投資運用到的另一個輔助公式是自由現(xiàn)金流量。約翰?奈夫?qū)ふ椰F(xiàn)金流豐富的公司，這種公司可以給投資者分紅派息，回購公司股票，甚至再投資。具體點說，所選的股票，最近幾個財政年度的現(xiàn)金流要是正的。



利潤率



PEG投資方法中最后一個關(guān)鍵元素是利潤率好于行業(yè)的平均水平。這里用行業(yè)平均作為基準是因為不同的股票初步入門知識探討約翰奈夫投資策略行業(yè)其利潤率是不同的。比如，相對于超市和食品零售業(yè)的較低的利潤率，軟件銷售商的利潤率在40％的水平較合適。較高利潤率能夠反抗不利因素的沖擊。我們選擇最近幾個財政年度的利潤率高于行業(yè)平均的股票。



股票添加標準



堅持逆向投資，但不能固執(zhí)



由于成長性股票繼承縈繞在投資者的耳邊時，要堅持逆向投資方法顯得比較困難。在牛市來臨時，主流智慧不斷地推動著市場，逆向投資觀念往往被沉沒其中。約翰?奈夫在這種市場環(huán)境下寫這本書，因為運用這個方法投資的Windsor基金的資產(chǎn)總值較任何一個時候都要高。當投資者都關(guān)注那些受追捧的股票和行業(yè)時，價值投資就是最佳時機。



不過，約翰?奈夫承認僅僅為了顯得跟別人不同而采取不同行動是愚蠢的。成為逆向投資者，質(zhì)疑市場的羊群效應(yīng)是正確的，但約翰?奈夫告誡投資者不要太天真，以至于作出錯誤的決定。在進一步研究之后，對于確實有增長潛力的成長股，逆向投資者必須作出讓步。



股票添加標準



Windsor基金運用的逆向投資策略是非常成功的，但是也需要靈活運用。約翰?奈夫制定了四大投資種類：高增長、低增長、溫和增長和周期性增長。他要求在向組合中添加股票時，應(yīng)根據(jù)組合中的已有種類，添加新的種類，即在進行多樣化時，要跳出組合的現(xiàn)有框架進行考慮。約翰?奈夫告誡投資者不要一味的追趕高關(guān)注度股票，就像1970年投資者熱捧美麗50的情形一樣。相反，他建議投資者研究一些市場較少關(guān)心的成長股，它們的利潤增長是可觀的，但是由于沒有受到市場的關(guān)注而股價跌去。



至于公認的溫和增長的股票，通常是處于成熟階段的行業(yè)，穩(wěn)健的投資者喜歡。在不景氣的市場中，溫和增長的股票價格比較穩(wěn)定，這是由于它們有較豐裕的分紅保障。



約翰?奈夫承認那些周期性增長的股票某種程度上要“狡猾”一些，要留意選擇時機。技巧就是運用你對不同行業(yè)的知識去判定它們將來的增長情況。例如衣服飾物，廣播電視，鞋類，珠寶類行業(yè)，很明顯具有消費周期性特征。資本商品的生產(chǎn)商和房屋等各種建造商也是周期性的。最后一個最有趣的建議就是在你本地的商業(yè)街中發(fā)掘投資機會。約翰?奈夫建議投資者多拜訪當?shù)氐牧闶凵?，多關(guān)心自己小孩的愛好，數(shù)數(shù)你在最喜歡的商店里買東西的收據(jù)張數(shù)。做一些深挖掘，也許機會就來了。



小 &nb

sp;結(jié)：



　　約翰?奈夫在書中提出的觀點將成為一種選股標準時，投資者應(yīng)該認識到這只是剛開始，并不是給了你薦股名單。在做任何投資決策之前，都應(yīng)該集中所有的相關(guān)信息來研究你的投資。要記住沒有一種投資策略是能夠適應(yīng)所有的市場環(huán)境的，過去適用的方法在將來不一定有用。

　　

選股標準：



　　調(diào)整股息后的PEG小于等于全部股票的平均值。

　　每股盈利增長率在7％－20％之間。

　　五年的收入年均增長率在7％－20％之間。

　　過去十二個月和上個財政年度的每股現(xiàn)金流為正數(shù)。

　　過去12個月利潤率大于等于行業(yè)平均利潤率。

　　上個財政年度的利潤率大于等于行業(yè)平均利潤率。

相信讀過上文，各位已經(jīng)知道約翰奈夫投資策略了吧！股票初步入門知識早已在上述文章專門教了大伙兒，堅信諸位看了以后應(yīng)該可以作出恰當挑選的。