公司的價值目標(biāo)就是“投入現(xiàn)金，收回更多的現(xiàn)金”。我們按照“公司戰(zhàn)略+戰(zhàn)略執(zhí)行=財報結(jié)果”，分析了公司戰(zhàn)略與公司財報之間的關(guān)系。那么，戰(zhàn)略執(zhí)行與公司財報之間關(guān)系如何呢？公司戰(zhàn)略對公司財報是宏觀層面的影響，而戰(zhàn)略執(zhí)行則直接影響到三張報表中的具體報表項目，并形成了三張報表之間的現(xiàn)金持續(xù)循環(huán)。

絕大多數(shù)公司的現(xiàn)金持續(xù)循環(huán)模式是，“戰(zhàn)略——投資活動現(xiàn)金流量(以籌資活動現(xiàn)金流量來滿足)——資產(chǎn)(機器設(shè)備、存貨、應(yīng)收賬款等)——收入(成本費用)——經(jīng)營活動現(xiàn)金流量——戰(zhàn)略——投資活動現(xiàn)金流量……”。

戰(zhàn)略決定公司的命。公司要賺錢，首先要命好。

公司的戰(zhàn)略執(zhí)行首先需要投資活動來實施。廣義的投資活動，是指一家公司的資源配置，包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、股權(quán)等長期資產(chǎn)和現(xiàn)金、存貨、銷售渠道和廣告投入等營運資產(chǎn)進(jìn)行的資源平衡配置。

狹義的投資活動，是指現(xiàn)金流量表中界定的那些投資活動。投資活動現(xiàn)金流量的項目很多，可以分為兩大類：一類是理財型投資活動現(xiàn)金流量，另一類是戰(zhàn)略型投資活動現(xiàn)金流量。理財型金融資產(chǎn)投資對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展影響不大。

對于多數(shù)公司來說，體現(xiàn)長期戰(zhàn)略的是購建活動(購建和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等)和并購活動(取得子公司和處置子公司)以及戰(zhàn)略型聯(lián)營公司與合營公司的股權(quán)投資。投資決策的標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和投資回收期等。

3)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流量表中籌資活動現(xiàn)金流量的關(guān)系：戰(zhàn)略決定籌資活動現(xiàn)金流量。戰(zhàn)略需要投資加以實現(xiàn)，投資活動需要資金，籌資活動是為了滿足投資的需求。

廣義的籌資活動，是指一家公司的資本來源，包括股權(quán)籌資、債務(wù)籌資以及內(nèi)源性籌資，其中內(nèi)源性籌資是指通過公司經(jīng)濟活動獲取的超過初始現(xiàn)金投入的增量資金。狹義的籌資活動，是指現(xiàn)金流量表中界定的那些籌資活動?；I資活動現(xiàn)金流量的項目很多，可以分為兩大類：一類是股權(quán)籌資活動現(xiàn)金流量，另一類是債務(wù)籌資活動現(xiàn)金流量。籌資活動需要考慮資金成本、資金結(jié)構(gòu)、融資順序、融資期限、融資時機五大問題。

投資活動會形成不同的資產(chǎn)組合。一般公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)包括：金融資產(chǎn)(長期存在銀行的銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、公允價值計量的投資性房地產(chǎn)等)；聯(lián)營公司和合營公司的長期股權(quán)投資；公司的經(jīng)營資產(chǎn)，包括長期經(jīng)營資產(chǎn)(固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、研發(fā)支出、商譽、長期待攤費用等)和經(jīng)營資本需求(周轉(zhuǎn)性經(jīng)營資產(chǎn)減去周轉(zhuǎn)性經(jīng)營負(fù)債)。營運資本需求包括短期的資金投入和長期的資金投入。

傳統(tǒng)觀念里營運資本都是短期投入，但是在公司運作中這是錯誤的。絕大多數(shù)公司在應(yīng)收賬款和存貨等周轉(zhuǎn)性經(jīng)營資產(chǎn)上，都需要長期投入一筆資金。比如，原來的原材料領(lǐng)用了以后，新的原材料馬上補充到倉庫里，多數(shù)公司的倉庫總是長期儲存了各種各樣的東西，這就導(dǎo)致有一筆資金被長期占用。同理，周轉(zhuǎn)性經(jīng)營負(fù)債對于絕大多數(shù)公司來說就是一個長期資金來源。

籌資活動形成債務(wù)資金和股權(quán)資金，不同的籌資決策和活動會形成不同的資本結(jié)構(gòu)和資本成本；現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)影響下一步的籌資決策和籌資活動。資本結(jié)構(gòu)包括短期債務(wù)、長期債務(wù)、股東權(quán)益，三者相加被稱為投入資本，后兩者相加被稱為長期資本來源。

匹配型即長期資本來源滿足資產(chǎn)的長期資金需求，短期資本來源滿足資產(chǎn)的短期資金需求；保守型即長期資本來源不僅滿足資產(chǎn)的長期資金需求，還滿足部分或者全部資產(chǎn)的短期資金需求；激進(jìn)型即不僅用長期資本來源滿足資產(chǎn)的長期資金需求，還用短期資本來源滿足資產(chǎn)的長期資金需求，也就是短融長投。激進(jìn)型的公司比較容易出現(xiàn)危機。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量決定利潤的結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和多寡，股票基本面怎么分析聊聊透過財報數(shù)據(jù)與公司戰(zhàn)略看公司的價值所在資本結(jié)構(gòu)決定資本成本。金融資產(chǎn)帶來稅后金融收益，包括利息收入、短期投資收益、公允價值變動收益等，一般來說金融資產(chǎn)是低收益資產(chǎn)；長期股權(quán)投資帶來聯(lián)營公司和合營公司的投資收益；經(jīng)營資產(chǎn)帶來稅后經(jīng)營利潤。經(jīng)營利潤需要結(jié)合戰(zhàn)略和行業(yè)分析，判斷其連續(xù)性和持續(xù)性。利潤和資本成本比較，決定一家公司是否創(chuàng)造價值。

營業(yè)收入的質(zhì)量決定經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、利潤。營業(yè)收入和需要付現(xiàn)的成本費用(管理費用、銷售費用中需要支付現(xiàn)金的部分)對應(yīng)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，和一部分購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金以及為職工支付的現(xiàn)金(還有一部分在營運資本需求環(huán)節(jié))。

經(jīng)營

活動現(xiàn)金流量的凈額必須大于公司投資活動后資產(chǎn)所產(chǎn)生的折舊攤銷和利息支出(相當(dāng)于初始投資的分期本金)，公司才可以持續(xù)發(fā)展。長期資產(chǎn)投資包括保全性投資和擴張性投資。折舊攤銷收回的現(xiàn)金流用于保全性長期資產(chǎn)投資，自由現(xiàn)金流可以用于擴張性長期資產(chǎn)投資。

如果沒有好的項目可以投資，則給予股東現(xiàn)金分紅。由此，進(jìn)入下一個投資決策和投資活動循環(huán)?，F(xiàn)金進(jìn)行投資，投資形成資產(chǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成成本，成本帶來收入，收入轉(zhuǎn)化成更多的現(xiàn)金，持續(xù)循環(huán)，就是公司發(fā)展壯大的過程。

公司戰(zhàn)略決定投資方向和活動，投資方向和活動決定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量；籌資活動募集現(xiàn)金是為了滿足投資活動的需求，籌資活動決定資本結(jié)構(gòu)及資本成本；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的匹配程度決定公司的短期風(fēng)險；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量及營運活動效率決定利潤結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和多寡，利潤與資本成本決定公司創(chuàng)造價值的程度及長期風(fēng)險；營業(yè)收入、營業(yè)成本和利潤決定經(jīng)營活動現(xiàn)金流，經(jīng)營活動現(xiàn)金流決定自由現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流決定公司價值。

我們把上述關(guān)系通過圖5-1來表示。

圖5-1　財報分析的邏輯：現(xiàn)金流循環(huán)

需要注意的是，公司戰(zhàn)略執(zhí)行和財報之間的關(guān)系跟公司的商業(yè)模式有關(guān)。大多數(shù)公司適用上述分析，但是銀行等金融公司不適用。銀行最主要的就是金融資產(chǎn)，其模式是“現(xiàn)金——經(jīng)營活動(貸款)——更多的現(xiàn)金”，而無須跟一般公司一樣購置機器設(shè)備等資產(chǎn)。再比如，對于阿里巴巴和騰訊，最主要的不是有多少固定資產(chǎn)，而是人才、客戶和大數(shù)據(jù)資產(chǎn)。